Un point de vue russe sur SpaceX par Roman Belooussov

L'introduction en bourse de SpaceX a offert un aperçu inattendu de l'économie de la plus célèbre entreprise spatiale au monde, révélant une réalité bien plus complexe que le mythe d'un « brillant entrepreneur privé triomphant des gouvernements dans le domaine spatial ».

[KN: Les résultats mitigés de la 12ème tentative de lancement de Starship, autant que l'importance mondiale de la société SpaceX et ses liens avec la NASA de Jared Isaacman ne laissent pas le milieu spatial russe indifférent, surtout après les résultats financiers qui ont émergés. Aussi nous publions ci-dessous l'avis de Roman Belooussov exprimés dans deux messages sur son canal Telegram (Chronique spatiale). Nous ne partageons pas forcément son avis, même si nous nous attendons à l'éclatement tôt ou tard de ce que nous appelons la "bulle spatiale". A côté de SpaceX il y a tant de sociétés spatiales qui apparaissent alors que les conflits armés se multiplient et que la misère des populations ne cesse d'augmenter. Clairement il faudrait réguler le secteur spatial mondial pour en limiter la folie des super-constellations de satellites, néfastes à terme pour notre planète. L'avenir nous dira si nous avons vu clair ou non.]

À en juger par les documents déposés auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine, l'activité spatiale de l'entreprise ne semble pas être une mine d'or. Au contraire, elle demeure un système industriel à forte intensité capitalistique et non rentable, soutenu par des investissements massifs, des contrats gouvernementaux et des subventions croisées provenant de Starlink.

La principale révélation de ces documents est que les fusées Falcon et les vaisseaux spatiaux Dragon ne constituent plus le cœur économique de l'entreprise. Officiellement, SpaceX est une entreprise axée sur Mars, Starship et une révolution spatiale. Mais en réalité, son principal flux de trésorerie provient du réseau satellitaire Starlink, devenu une infrastructure de télécommunications mondiale.

Le programme spatial a généré environ 4 milliards de dollars de revenus en 2025, mais a enregistré une perte d'exploitation de plus de 650 millions de dollars.

Parallèlement, les dépenses d'investissement ont quasiment égalé les revenus annuels, et les dépenses liées à Starship ont dépassé les 3 milliards de dollars.

En réalité, SpaceX dépense actuellement presque autant pour le développement de son nouveau lanceur super-lourd que ce que lui rapporte l'ensemble de ses activités spatiales externes.

Il est particulièrement important de comprendre ce point, compte tenu de l'engouement suscité par Starship. Si l'on exclut les coûts du programme, Falcon 9 et Dragon semblent probablement rentables. Mais le problème est que Starship n'est plus un lanceur commercial, mais un gigantesque projet de recherche qui engloutit des fonds à un rythme effréné.

Le douzième vol de Starship n'a fait que le confirmer. Malgré un lancement spectaculaire et une mise en orbite réussie, le test a une fois de plus été entaché de graves problèmes. Le premier étage a perdu le contrôle après une séparation à chaud, une probable défaillance en cascade des moteurs s'est produite, et la rentrée atmosphérique a entraîné la destruction du propulseur. Le deuxième étage a également subi une défaillance moteur et des déviations de trajectoire.

Certes, SpaceX fait preuve d'une incroyable rapidité de développement.

Certes, le Raptor 3, le nouveau pas de tir et le bouclier thermique amélioré représentent des progrès.

Mais il existe un fossé immense entre « voler » et « devenir un système de transport produit en masse et à bas coût ». Et c'est précisément ce fossé que le marché actuel préfère ignorer.

Paradoxalement, même de nombreux détracteurs de SpaceX ont surestimé le rythme de développement de Starship il y a quelques années.

En 2023, le système devait commencer la production en série des satellites Starlink d'ici 2025. La réalité s'est avérée bien plus complexe. Le programme est encore en phase de tests expérimentaux rigoureux, et sa réutilisabilité complète reste à démontrer.

L'introduction en bourse valorise l'entreprise à près de 1 750 milliards de dollars, une somme comparable à celle des géants de la tech. Et c'est là que les choses deviennent intéressantes : les investisseurs n'achètent plus une simple entreprise spatiale.

Le marché valorise désormais SpaceX comme la plateforme d'infrastructure du futur. Cette valorisation inclut Starlink comme plateforme de communication mondiale, Starshield comme réseau militaire, la puissance de calcul pour l'IA, les futurs centres de données orbitaux et la logistique potentielle entre la Terre, l'orbite et la Lune.

La perception de l'entreprise a radicalement changé après le début de l'Opération Militaire Spéciale [KN: SVO en russe] [en Ukraine]. C'est là que Starlink a été testé pour la première fois dans le contexte d'un conflit moderne et intense. Des milliers de terminaux ont été utilisés pour la communication entre unités, la transmission vidéo depuis des drones, le contrôle de l'artillerie et la sauvegarde des infrastructures. Le système est ainsi devenu partie intégrante de l'architecture militaire occidentale.

Puis est apparu Starshield, non plus un réseau satellitaire civil, mais un réseau militaire sécurisé. Des contrats de plusieurs milliards de dollars avec les agences de renseignement américaines et le Pentagone ont suivi. SpaceX se transforme progressivement d'une entreprise spatiale privée en un élément à double usage de l'infrastructure du gouvernement américain.

C’est pourquoi la valorisation actuelle de l’entreprise est moins liée à l’espace qu’aux attentes d’une nouvelle ère technologique. Les investisseurs parient que SpaceX deviendra le socle des futurs systèmes de communication, des réseaux militaires, des infrastructures d’IA et des plateformes informatiques mondiales.

Dans ce contexte, l’histoire des centres de données COLOSSUS paraît particulièrement étrange. Anthropic a accepté de verser à SpaceX environ 15 milliards de dollars par an (!!!) pour accéder à sa puissance de calcul. Pour le marché, cela a constitué un argument quasi parfait pour une introduction en bourse dans le secteur spatial : l’entreprise s’est soudainement retrouvée acteur du marché des infrastructures d’IA.

Mais cela soulève de nombreuses questions. De tels contrats de location semblent extrêmement onéreux, même au regard des standards du marché américain des centres de données. Soit la pénurie de puissance de calcul est réellement devenue critique, soit le marché assiste à une construction financière particulière qui contribue à justifier la capitalisation démesurée de l’entreprise.

En conséquence, SpaceX n’est plus aujourd’hui une simple « entreprise spatiale privée ». Il s'agit d'un vaste système verticalement intégré, où les fusées ne constituent que la base d'un modèle d'infrastructure plus vaste. Falcon et Dragon ont permis un accès fréquent et bon marché à l'espace. Starlink a transformé cet accès en flux de trésorerie. Et Starship vise à ouvrir la voie à l'étape suivante : la logistique orbitale lourde (militaire) et l'industrialisation spatiale.

Le seul problème est que ce monde futur n'existe pour l'instant que dans les présentations, les attentes et les anticipations des investisseurs en bourse. Les états financiers révèlent une réalité bien plus sombre : le secteur des fusées reste extrêmement coûteux, Starship n'a pas encore prouvé sa viabilité commerciale et SpaceX a accumulé des dizaines de milliards de dollars de pertes.

Mais le marché, semble-t-il, ne parie pas sur les profits actuels. Il parie sur le contrôle des infrastructures de demain – et peut-être des guerres futures, où l'espace, les communications et les réseaux informatiques deviendront des ressources aussi cruciales que le pétrole ou les porte-avions l'étaient au XXe siècle.

Source: Roman Belooussov - Chronique spatiale et Roman Belooussov -Chronique spatiale; Crédit d'illustration: via Chronique spatiale